什么是套利交易？

 

　　你是否曾在购物时发现两家商店出售同一商品，但价格有所不同？而你充分利用了这个价格差，根据你的需求，买到了最便宜的产品？这个现象在金融市场中也是存在的，称之为“套利交易”。

 

　　期货套利是指利用相关市场或者相关合约之间的价差变化，在相关市场或者相关合约上进行交易方向相反的交易，以期在价差发生有利变化而获利的交易行为。

 

　　如果发生利用期货市场与现货市场之间的价差进行的套利行为，那么就称为期现套利。

 

　　如果发生利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为，那么就称为价差交易。

 

　　让我们以一个生动的故事来揭开套利交易的神秘面纱。

 

　　假设有两个邻居，汤姆和杰克，都想在周末举办烧烤派对，于是，他们决定一起购买肉制品。

 

　　在A超市中，他们发现猪排每斤售价为10美元，而在B超市中，猪排每斤售价为12美元。于是，汤姆选择在A超市买进猪排，而杰克却在B超市以较高的价格购入。后来，市场因素导致牛排价格上涨，B超市的猪排价格也相应上升至14美元。

 

　　在这个情况下，汤姆就可以将A超市内购得的便宜猪排以原价卖给杰克，这样汤姆既有利润，杰克也省去了购买更贵猪排的钱。这就是一个简单的套利交易示例。

 

　　现在，让我们回到金融领域中来。在金融市场里，套利交易可以分为三种类型：

 

　　1、跨期套利（Calendar Spread）：交易者在同一交易所内，利用不同交割月份期货合约之间的价差进行套利。

 

 

　　跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread）两种形式。

 

　　例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。

 

　　2、跨市套利：交易者利用不同交易所之间相同产品的价格差异进行套利。

 

 

　　跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。

 

　　例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。

 

　　3、跨品种套利：交易者在同一市场或不同市场之间，利用不同但相关产品的价差进行套利。

 

　　这两种品种之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。

 

　　跨品种套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的品种期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。

 

　　套利交易的关键在于观察和分析不同资产之间的相互价格关系，比如汤姆在A超市与B超市之间观察到的猪排价格差。

 

　　然而，套利交易并不总会成功，有时可能会因为市场变化而导致亏损。就像假设情况中的汤姆和杰克，如果B超市的猪排价格意外下跌至8美元，那么他们之前的套利行为将造成损失。

 

　　交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套利的盈利能力也较直接交易小。

 

　　套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格恢复到正常水平，二是增强市场的流动性。

 

　　套利交易就像一场在波动价格差距的游戏，聪明的交易者通常能够在捷足先登，成功捕捉套利机会的过程中获取利润。

 

　　套利交易VS单边交易

 

　　在期货市场中，套利与单边交易被不同的群体所认同。

 

　　事实是，大部分人能接受单边交易，认为单边交易灵活，机会多、获利快，对套利交易却大多不能理解。

 

　　其实，细究起来，两者的区别显而易见，孰优孰劣，请投资者自行判断。

 

　　Round 1资金的利用率明显不同。

 

　　单边交易因为风险较大多采用轻仓出击，讲究快速、多次的把握机会而获利，以图实现资本增值。通常不会超过半仓。而套利交易因为相比较而言风险更小，一旦发现机会，完全可以做到半仓以上，通过资金的高利用率而获利。

 

　　Round 2时间的利用上明显不同。

 

　　单边交易时，不管是做短线，还是中长线，其资金大部分时间应该是闲着的，资金的利用时间是很有限的。而套利交易时，资金大部分时间是在使用中，空闲的时间则很少。在利用时间换空间上，套利交易占有明显的优势。

 

　　Round 3心理感受上的明显不同。

 

　　在单边交易中，由于什么突然情况都有可能发生，所以交易者是承受着很大的心理压力的。在压力之下，投资者往往不能正常地执行操作，即使自己判断正确的头寸，也不一定能坚持拿住。

 

　　而套利交易由于采用了对冲方法，使头寸的盈亏变化幅度得到了限制，降低了市场波动对交易者的心理冲击，有利于心态的稳定，能较好地持有自己认为合理的头寸。

 

　　Round 4获利机会的明显不同。

 

　　单边交易虽然说可以根椐市场变化，随时转换交易方向而获利，但是，多单只能是价格上涨时获利，空单只能是价格下跌时获利。

 

　　而套利交易时，如果对套利双方的强弱判断正确，那么两合约的价格不管是上涨还是下跌，都可以实现获利。

 

　　期货套利的优势

 

　　1、有限的风险

 

　　套利交易是风险有限的一种方法。

 

　　因为可仓储的商品有所谓的持有成本，所以很少发生价差超过历史的某个水平的情形。这意味着可以在历史的高位或低位区域建立套利头寸，并且可以估算出所要承担的风险水平。

 

　　2、更低的波动率

 

　　一个显著优点是价差通常具有更低的波动率，于是套利者面临的风险更小。一般而言，价差的波动比期货价格的波动小得多。这是套利交易中的普遍现象，尤其是对于可以仓储且能再转抛到远月的期货品种。

 

　　需要注意的是，不同商品的价差的波动性是有差异的，例如玉米价差的波动率就小于大豆价差的波动率。许多商品价格的波动性都很强，需要日常监控。如果一个账户的资金波动很厉害，投机者必须存入更多的钱来防止可能的损失。

 

　　3、更低的风险

 

　　因为套利交易的对冲特性，它通常比单边交易有更低的风险。这是我们在比较套利和单边交易时需要考虑的重要因素。投资组合理论表明，由两个完全负相关的资产构成的投资组合能最大程度地降低组合风险。

 

　　套利是同时买卖两个高度相关的期货合约，也就是构造了一个由两个几乎完全负相关的资产构成的投资组合，该组合的风险自然大大降低了。

 

　　4、有效规避暴涨暴跌风险

 

　　利用套利交易的对冲特性，可以有效的规避暴涨暴跌风险。因为政治事件、天气和政府报告等等，期货价格可以暴涨暴跌，这会导致涨跌停，价格封死在涨跌停板上而无法成交。一个做反了的单边交易者在能够平仓之前会损失惨重；但是在同样的环境下，套利交易者基本上都受到保护。

 

　　以跨期套利为例，由于套利交易者在同一种商品既做多又做空，在涨跌停日，通常不会发生大幅亏损。虽然在涨跌停打开后，价差可能不朝交易者预测的方向走，但由此所造成的损失往往比单边交易小得多。

 

　　5、更有吸引力的收益/风险比率

 

　　相比于给定的单边头寸，套利头寸可以提供一个更有吸引力的收益/风险比率。虽然每次套利交易收益不很高，但成功率高，这是由价差的有限的风险、更低的风险以及更低的波动率特性决定的。

 

　　套利有收益稳定、低风险的特点，所以它具有更吸引人的收益/风险比率，从而更适宜大资金的运作。

 

　　6、价差比价格更容易预测

 

　　期货的价格由于其较大的波动率往往不容易预测，起码短期走向难以判断。在牛市中，期货价格会涨得出乎意料的高，而在熊市中，期货价格会跌得出乎意料的低。在价格趋势变化提供给期货交易者广阔的获利空间的同时，因判断失误也会把交易者推至风险极大的境地。而价差不一样，由于商品期货具有特有的持有成本，它会围绕持有成本上下波动，一旦价差偏离持有成本太远，也许就是一个很好的套利机会。

 

　　在各种力量(投机者、套期保值者和套利者)的作用下，价差一般会最终回归到合理范围内。正因为价差波动范围的有限性，使得判断价差趋势较为容易，判断正确的概率比判断价格趋势要大得多。